1. Krieg, Schock und Geldpolitik
Der anhaltende Konflikt im Nahen Osten hat die Lage für die Weltwirtschaft und damit auch für die Anleihemärkte verändert. Am Vorabend der ersten US-Luftangriffe auf Teheran lag die Rendite der deutschen zehnjährigen Referenzanleihe bei rund 2,7 % und die der US-Anleihe mit gleicher Laufzeit bei 4 %. Fast sieben Monate später liegt die erste bei rund 3,5 %, während sich die zweite der Marke von 5,3 % nähert.
Der Ölpreisschock, der auf diese ersten Luftangriffe folgte, erklärt diesen Zinsanstieg und führte zu einem erneuten Anstieg des Inflationsdrucks. Dieser Druck hat die Korrektur an den Anleihemärkten angeheizt und zudem die 2024 eingeleiteten geldpolitischen Maßnahmen in Frage gestellt. Im Februar lag die Gesamtinflation in Europa unter dem Zielwert von 2 %, was es der Europäischen Zentralbank (EZB) ermöglichte, eine weitere Senkung ihres Leitzinses in Betracht zu ziehen. Seitdem ist die Inflation wieder auf rund 3,8 % gestiegen, und die EZB hat ihren Einlagensatz um 50 Basispunkte auf 2,5 % angehoben.
Dies ist nicht die erste Ölkrise in der Geschichte, und die Erfahrungen aus der Vergangenheit lehren uns, dass es sich dabei nicht nur um eine Frage des Ölpreises oder der Politik handelt; es ist auch eine Herausforderung für die Staaten (die die Rechnung bezahlen), die Zentralbanken (die möglicherweise gezwungen sind, die Preise steigen zu lassen) und die Zinsmärkte. 1973 (Jom-Kippur-Krieg) und dann 1979 (Iranische Revolution) hatten sich die Zentralbanken entweder als zu angepasst erwiesen, indem sie beschlossen, das Wachstum zu schützen, oder sie reagierten zu spät (der damalige Chef der Federal Reserve, Paul Volcker, griff erst lange nach dem starken Anstieg der Inflation ein). 2022 hatten sie angesichts des Inflationsdrucks, der sowohl durch das Ende der Gesundheitskrise als auch durch den mit dem Krieg in der Ukraine verbundenen Energieschock angeheizt wurde, im Gegenteil daran gearbeitet, diesen zu bekämpfen, indem sie ihre Zinsen drastisch anhoben und so die Wiederherstellung des Gleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage begleiteten. 2026 sind dieselben Zentralbanken erneut zum Handeln gezwungen.
Lesen Sie den vollständigen Blogartikel von Jean-Philippe, "Der Schock".
